普洛藥業(yè)作為橫店集團旗下醫藥產(chǎn)業(yè)平臺，以做精原料、做強CDMO、做優(yōu)制劑為發(fā)展戰略，近年來(lái)股價(jià)與業(yè)績(jì)齊升，深受機構和投資者的喜愛(ài)，但今天開(kāi)盤(pán)普洛藥業(yè)直接一字跌停，尾盤(pán)仍有9萬(wàn)手賣(mài)單，恐慌跌停的背后到底發(fā)生了什么？

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三季報送來(lái)跌停

今天普洛藥業(yè)發(fā)布21年三季報，21年前三季度凈利潤7.62億元，同比增長(cháng)20.95%，營(yíng)業(yè)總收入63.99億元，同比增長(cháng)10.13%。單看第三季度營(yíng)業(yè)總收入21.22億，同比16.67%，營(yíng)收繼續保持高增速，而凈利潤2.09億，同比增長(cháng)4.03%，下滑明顯。

再看公司三季度毛利率和凈利率，毛利率下降到25.2%，而二季度是30.58%，下降明顯，凈利率從12.94%下降到11.91%。

公司業(yè)務(wù)分拆來(lái)看，首先原料藥業(yè)務(wù)Q3毛利率下降明顯，從前面Q2的23.27%，下降到16.25%，原料藥業(yè)務(wù)毛利率下降是三季度利潤不及預期的主要原因。其次CDMO 業(yè)務(wù)，Q3營(yíng)收3.16億 ，同比增長(cháng)47.18%，毛利率 51.5% ，公司的CDMO生產(chǎn)在橫店區域，不受到電的限制，有供應保障，未來(lái)CDMO大概率還是會(huì )維持30-40%的高增長(cháng)。 最后制劑業(yè)務(wù)Q3營(yíng)收1.98億 ，同比增長(cháng)9.32%，毛利率53.65% ，增速一般，但毛利率水平較高，值得期待。

綜合來(lái)看三季度業(yè)績(jì)不及預期，但數字背后意味著(zhù)什么？

02

公司經(jīng)營(yíng)狀況分析

復盤(pán)公司發(fā)展歷史，不難發(fā)現從2018年開(kāi)始，公司內部管理不斷優(yōu)化，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)效率大幅提升，業(yè)績(jì)步入快速增長(cháng)期。

由于21年三季報對于具體業(yè)務(wù)增長(cháng)情況沒(méi)有過(guò)多的披露，目前只能通過(guò)公司Q3業(yè)績(jì)交流紀要來(lái)分析。

造成業(yè)績(jì)不達預期的原因可能有三點(diǎn)：第一是新冠疫情。去年對公司的影響在3個(gè)月，今年影響在4-5 個(gè)月，公司API（原料藥）中抗生素比較較大，疫情對抗生素的需求有影響。為了保證銷(xiāo)售，公司 在抗生素的價(jià)格端有一定讓步。這對公司的收入端和利潤端有影響。但是疫情的影響都是階段性的，只是短期擾動(dòng)，未來(lái)肯定會(huì )回歸正常。第二是安全環(huán)保力度加強，檢查頻率有增加，行業(yè)進(jìn)一步深入供給側改革。第三點(diǎn)也應該是重要的原因，原材料漲價(jià)，下半年開(kāi)始體現明顯。中游企業(yè)漲價(jià)傳遞需要一定時(shí)間周期。目前公司也在逐步向下游傳遞漲價(jià)壓力。

公司管理層表示肯定會(huì )逐步傳遞價(jià)格。毛利率在Q4會(huì )有恢復，有可能會(huì )更好。公司在8月已經(jīng)預計行情發(fā)展，公司沒(méi)有長(cháng)期合同，公司從10 月開(kāi)始就有新的合同。新合同不能一次性調整很多價(jià)格，整體毛利率會(huì )恢復正常，甚至有增加。 三季度還有很多貨運不出去，四季度會(huì )持續發(fā)貨，而且運輸的狀態(tài)有持續改善。

同時(shí)根據紀要顯示，公司CDMO新產(chǎn)能投產(chǎn)節奏良好，9月有多功能車(chē)間改進(jìn)，第一個(gè)單元化多功能車(chē)間，可以同時(shí)做4-8個(gè)產(chǎn)品（原來(lái)可能只能同時(shí)做1-2個(gè)品種）。這個(gè)車(chē)間初步測算明 年可以做20-30個(gè)產(chǎn)品（主要是臨床I/II期產(chǎn)品）。

高活車(chē)間明年Q1會(huì )投產(chǎn)，高活車(chē)間的一半已經(jīng)被海外公司預定，剩下一半接 API（CDMO的）。CDMO大樓，明年9月投產(chǎn)，目前已經(jīng)蓋得差不多了，明年安裝+驗證。車(chē)間有14個(gè)單元，可以同時(shí)做幾十個(gè)品種。

Q1有商業(yè)化API產(chǎn)能投放，8月有兩個(gè)大API車(chē)間會(huì )投產(chǎn)。大的產(chǎn)能投放還是在 橫店，明年的情況會(huì )比今年好。 公司有很多產(chǎn)能是API和CDMO共用，內部也會(huì )協(xié)調。公司有7個(gè)site，內部協(xié)調能力是很強的。 商業(yè)化API有9個(gè)，臨床期間的API有20個(gè)以上，明年會(huì )有好幾個(gè)轉商業(yè)化。

上海研發(fā)目前150人，橫店目前100人多人，未來(lái)都擴到500人以上。美國波士頓為CDMO研發(fā)中心做準備，主要瞄準美國 BIOTECH公司和人才。租用了衛材的研發(fā)中心，下個(gè)月實(shí)驗室開(kāi)始運作，目前招了幾個(gè)人，還在擴張中。目前已經(jīng)和Biotech公司有項目簽署。美國目前人員 規劃在50人左右，上海研發(fā)中心第二幢樓預計在年底運營(yíng)，預計11-12月左右。

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尾聲

前有九洲藥業(yè)出業(yè)績(jì)跌停，今有普洛藥業(yè)跌停，但原料藥、CDMO 和制劑三大板塊協(xié)同發(fā)展的邏輯并沒(méi)有改變，普洛藥業(yè)的未來(lái)依舊值得期待。